10月22日，溫氏股份（300498）公布2024年三季報顯示，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入753.84億元，同比增長16.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤64.08億元，上年同期凈虧損45.3億元，扭虧為盈。第三季度實現(xiàn)營收286.44億元，同比增長21.89％；實現(xiàn)歸母凈利潤50.81億元，同比增長3097.03%。 溫氏股份三季報扭虧為盈，主要得益于生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升，且生豬養(yǎng)殖成本較去年同期下降。 另一家養(yǎng)豬龍頭牧原股份此前公布了三季報業(yè)績預增公告，預計前三季度歸母凈利潤為100 億元–110 億元，同比增長642.79%–697.07%�？梢姡壳罢麄�生豬養(yǎng)殖行業(yè)處于景氣提升狀態(tài)。 不過，與業(yè)績底部明顯回升相比，在整個市場熱情高漲的情況下，不管是溫氏還是牧原的股價都顯得有些“落后”。截至10月22日，今年以來溫氏股份股價下跌了4%，牧原股份的股價僅上漲6.8%。短期來看，近期生豬價格有所下行，生豬期貨價格（主力連續(xù)合約）從8月中旬的19000元/噸持續(xù)下跌至目前15300元/噸附近，兩個月下跌約20%，市場擔心此前豬價的上行不可持續(xù)。中長期來看，在上一波非洲豬瘟產(chǎn)生的超級豬周期之后，豬周期的規(guī)律似乎有所鈍化，尤其是2023年以來，生豬價格持續(xù)處于20元/千克以下，在生豬養(yǎng)殖日趨規(guī)�；螅袌鲆矒脑械呢i周期是否會消失。這些擔憂使得，即使是在三季報業(yè)績大增的情況下，市場對生豬養(yǎng)殖龍頭的股價也并不待見。 豬周期是經(jīng)濟學教科書中的經(jīng)典規(guī)律，雖然養(yǎng)殖在逐步發(fā)生著變化，但豬周期只會遲到，不會缺席，它也可能以一種新的模式呈現(xiàn)。 在上一輪非洲豬瘟周期中，由于豬價快速大幅上漲，誰能快速的融資并擴大規(guī)模，誰就能收獲更多的利潤，養(yǎng)殖成本、管理等因素變得不那么重要。2020-2021年正是主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)的融資高峰。 但近幾年，豬周期產(chǎn)生的豬價波動日趨平靜，短期“暴利”的機會減少，誰能在成本端占據(jù)優(yōu)勢，則更容易在長跑中勝出。 在9月初，溫氏股份公布的投資者關系活動記錄表中披露，7 月份公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本約 6.9-7 元/斤。1-7 月份，公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至 7.3 元/斤左右，已進入年初制定的成本目標區(qū)間。近一年來公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本快速下降。 公司表示：未來成本下降的空間主要來自于豬苗成本、飼料成本、費用和其他盈虧等項目。年初至今，公司豬苗生產(chǎn)成本逐月下降，本年度累計下降 80-90 元/頭；公司飼料生產(chǎn)成本約下降 300-400 元/噸。隨著公司養(yǎng)殖規(guī)模有序擴大、管理水平持續(xù)提高，后續(xù)出欄肉豬分攤的固定資產(chǎn)等“費用”將逐步減少。 中金公司近期的研報指出，通過內(nèi)部生產(chǎn)管理效率提升促進成本挖潛，實現(xiàn)頭均超額利潤，成為豬周期新模式下的業(yè)內(nèi)共同目標。豬企生產(chǎn)核心因子為養(yǎng)殖效率。管理貫穿生豬養(yǎng)殖全過程，良好的管理可以優(yōu)化生產(chǎn)流程、提高生產(chǎn)效率，亦可以通過精細化手段控制成本、實現(xiàn)頭均超額利潤。 中金公司研報認為，隨著豬價和行業(yè)進入新范式，投資范式同樣存在切換：將從過去買豬價及出欄彈性雙擊帶來的小豬成長機會，切換到買成本優(yōu)勢及超大體量帶來的龍頭超額成長。 雖然今年以來，豬價并不像過往周期那樣持續(xù)有較大幅度的上漲，但溫氏股份依靠成本端的優(yōu)勢，三季度實現(xiàn)利潤的大幅增長。未來一段時間，將進入冬季的銷售旺季，如果豬價能夠企穩(wěn)回升，后續(xù)公司的利潤空間將更為客觀。 9月18日，溫氏股份發(fā)布回購公告稱，公司擬以自有資金9億-18億元通過集中競價交易方式回購公司普通股，回購價格不超過27.01元/股�；刭徠谙逓楸竟嫒掌鸩怀^12個月內(nèi)。溫氏股份將使用公司自有資金實行普通股回購，并且回購的股份將用于實施員工持股計劃或股權激勵。 10月20日，溫氏股份發(fā)布《關于取得金融機構股票回購貸款的公告》稱，公司已與中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司授權分支機構簽署了《流動資金借款合同》，借款金額不超過10億元（含本數(shù)），借款利率不超過 2.25%，借款用途為回購公司股票，借款期限為1年。同時，公司還收到了中國銀行股份有限公司授權分支機構出具的《貸款承諾函》，承諾貸款金額不超過 10億元，用途為回購公司股票。 回購方案充分表現(xiàn)出溫氏股份對于公司自身未來發(fā)展前景的信心以及對自身價值的高度認可。回購專項貸款將極大提升溫氏股份此次回購方案完全落地的概率，提振市場對于溫氏股份的信心。由于回購專項貸款的利率較低，有利于公司優(yōu)化自身融資結構，降低融資平均成本。
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